什么是零擔企業的“25億元天花板”?航空快遞公司國內零擔行業有這樣一個經驗法則,當企業營收接近25億元時,大概率會面臨增長停滯。這一現象,我們稱之為零擔企業的25億元收入天花板。根據運聯傳媒公布的數據,中國公路快運的老牌企業——華宇物流和佳吉快運,2017年的零擔收入分別為21.3億元和19.0億元,與2014年21.3億元和20.8億元的收入規模相比,幾乎陷入增長停滯、甚至負增長的狀態。而與其同時代成立的通達系們,2017年總部收入已達到百億級。

　　為何存在25億元天花板?三個因素導致傳統零擔企業難以突破25億元收入天花板:1)To B 屬性下的個性化需求。以B 端企業為主的客戶需求結構,決定了零擔企業議價能力較低;

　　而個性化、定制化的服務需求也使得零擔企業難以有效擴大業務規模。2)弱規模效應無法帶來成本優勢。網絡型零擔規模效應較弱,且較區域零擔及專線公司不具備成本優勢。3)行業盈利的脆弱性。行業處于完全競爭階段,由于零擔企業通常采用重資產模式,整體盈利較薄,油價和運力供給的波動對盈利影響顯著。盈利的脆弱性,使得企業擴張更加謹慎。航空貨運

　　天花板如何突破?雖然零擔企業的發展存在天花板,但這并不意味企業無法實現突破。從德邦股份和安能物流的成功經驗來看,我們認為有兩條路徑可供借鑒:1)產品化+標準化,尋求需求公約數:零擔服務產品化,通過高品質服務實現差異化定價,提高成本容忍度,對應的是德邦股份的發展路徑。2)輕資產+網絡化,提升規模經濟化:提升運營效率或運營模式創新,降低平均成本,提高“最經濟日均噸量”,對應是安能物流的發展路徑。

　　天花板下的遠慮與近憂天花板下零擔企業亦存在遠慮與近憂:短期面臨快遞企業滲透和加盟制零擔的沖擊,要么自發聯盟要么被整合;遠期面臨增長受限的問題,綜合化轉型勢在必行。

　　風險提示:

　　1. 油價、人力成本大幅上漲,侵蝕行業盈利;

　　2. 行業競爭加劇,爆發惡性價格戰。